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周初，惠誉下调多家西班牙大型银行评级的消息，令此前该国最高将获得1000亿欧元援助的利好被抵消，黄金，白银区间震荡。其后，黄金避险属性再现，欧元区债务危机的担忧也加剧了黄金价格的上涨，同时也带动白银价格上扬。美国5月零售销售连续第二个月下滑，且核心零售销售远不及预期。疲弱的美国经济数据令QE3预期回升，对金银价格构成支撑。希腊周末将进行选举，事关该国能否留守欧元区。在该事态明朗前，投资者交投意愿清淡，金价呈震荡整理格局并受1630水平压制，银价则在29美元之前停滞不前。总体来说，黄金，白银上周呈现反弹走势，黄金全周收报1626.62美元，涨幅2.10%。本周上海期金主力1212合约价格也基本保持上述走势，周五收报于335.26元，涨幅3.18%。白银全周收报28.69美元，涨幅0.63%。本周上海期银主力1209合约价格也基本保持上述走势，周五收报于6070元，涨幅2.27%。

截止至2012年6月15日，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust持仓量为1277.39吨，对比上周该基金持仓增加2.6吨。

截止至2012年6月15日，全球最大白银上市交易基金(ETF)-iShare Trust持仓量为9744.51吨，对比上周该基金持仓增加75.43吨。

根据CFTC的数据，截止至6月12日，美元指数净多头寸大幅增加至57597口，美元指数未平仓合约数则小幅增加至81310份。欧元方面，投机性净空头寸减少至234432口，自历史最高水平有所回落。数据显示近期外汇市场格局为美元可能将持续走强。

根据CFTC的数据，截止至6月12日，黄金的商业性净空头本周为158790口，对比上周有所增加，未平仓合约数减少至412244口。

根据CFTC的数据，截止至6月12日，白银的商业性净空头本周为17919口，对比上周有所增加，未平仓合约数轻微增加至122080口。

研究显示，黄金的收益率与美国真实利率水平存在负相关关系，通常我们用美国10年期TIPS收益率来追踪美国的真实利率水平。本周美国真实利率近期依旧低于零。

我们的观点

本周黄金，白银继续呈现反弹之势，特别是黄金已经收复了1600美元的重要关口，并且一度逼近1630美元一线，基本收复了本月之前的跌幅。白银虽然也有所反弹，但基本还是处于区间震荡之中。本周的行情具有重要的指示意义，黄金在本周继续表现出避险属性，说明正在向避险资产回归。本轮黄金，白银的单边下跌行情是从三月份开始的，起因就是伯南克在讲话中并未提及市场所预期的QE3，从3月份之间，黄金虽然曾经出现过数次反弹，但每一次伯南克在讲话中并未提及市场所预期的量化宽松都会引发黄金及白银的大跌。黄金在上周出现的大跌实际也是因为伯南克在国会听证会上的讲话并没有暗示进一步量化宽松政策所导致的。这意味着目前主导黄金，白银市场走向的已经不再是欧债问题，而是美联储是否在未来一段时间启动新一轮量化宽松。虽然，西班牙银行正在面临严重的危机，还有希腊也面临着严重的政治危机，但这些事情或许都不是黄金市场真正关心的。目前，黄金，白银市场焦点是美联储何时或者是否会启动新一轮的量化宽松。另外一个问题，自去年九月份开始，黄金，白银大跌，并且开始与风险资产呈现正性相关关系。也就是说黄金，白银更像是风险资产，但近期黄金价格的走势开始与风险资产脱钩，并有逐渐回归避险资产。如果黄金，白银要重拾此前的风光，回归避险资产的角色是前提条件。还有，本次由于伯南克讲话引发的黄金下跌，并没有像之前数次那样出现单边的下跌，反而黄金很快地收复了失地。这说明黄金已经筑底成功，而且正在逐渐恢复强劲走势。未来一周，美联储利率会议，希腊选举结果都将对黄金，白银市场构成重要影响。本周行情消息面将占主导地位，需要特别关注消息面。总体来说，黄金已经筑底成功，并逐渐回归避险资产，白银也将跟随黄金逐渐筑底成功。