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金价面临较大的下行风险

我们跟踪的微观指标显示金价面临较大的下行风险。实际利率衡量了黄金的机会成本，和金价高度负相关。目前十年期TIPS收益率为0.42%，已经接近过去六个月的底部，在经济持续扩张的背景下，我们认为，TIPS收益率有望走高，进而压制金价。从金价隐含的波动率来看，当前金价的波动率处于过去三年来的底部。历史上看，波动率接近底部后，金价通常会出现较大幅度的上行或下行，由于目前黄金市场处于结构性下行周期中，因此，我们认为，金价或将开始新一轮的下跌。

总体来看，在地缘政治危机全面发酵概率较低，美国经济增长不确定性消除，新兴市场黄金需求面临下行风险的情况下，我们认为，黄金将逐步丧失吸引力，价格将逐步走低，未来3个月和6个月伦敦金目标价格分别为1240美元/盎司、1160美元/盎司。